AvaliaÃÃo de investimentos de capital na geraÃÃo termoelÃtrica usando a teoria das opÃÃes reais: um estudo de caso utilizando a EquaÃÃo de Bellman

AUTOR(ES)

Alexandro Ferraz Cavalcanti

DATA DE PUBLICAÇÃO

2005

RESUMO

Desde meados da dÃcada de 1990, jà havia a necessidade da expansÃo oferta de energia elÃtrica em Pernambuco. RelatÃrios divulgados pela CHESF e CELPE jà apontavam a possÃvel exaustÃo do potencial hidroelÃtrico do Rio SÃo Francisco. A criaÃÃo de uma usina termoelÃtrica com capacidade instalada superior a 240 MW passou a ser vista como saÃda de curto prazo. No entanto, mesmo com a relativa definiÃÃo da polÃtica de remuneraÃÃo de projetos de geraÃÃo elÃtrica, ainda persiste outras incertezas. Sobretudo, aquelas relacionadas à declaraÃÃo quanto ao modo de operaÃÃo de termoelÃtricas. Dessa forma, a anÃlise risco-retorno passa a ter importÃncia destacada. O modelo a ser empregado na referida anÃlise à a Teoria das OpÃÃes Reais. Esta à uma teoria alternativa, fundamentada na Teoria das OpÃÃes Financeiras, que considera as diversas flexibilidades existentes em um projeto. Para o caso de projetos de geraÃÃo termoelÃtrica, a grande caracterÃstica operacional a ser estudada à a possibilidade de suspensÃo temporÃria da produÃÃo. Nesse caso, a remuneraÃÃo mensal para o projeto assemelha-se a uma opÃÃo financeira de compra do tipo europÃia, cujo ativo subjacente serà o preÃo da energia elÃtrica cotado no mercado de curto prazo. Para o emprego da referida teoria, serà considerado como estudo de caso o projeto referente à implantaÃÃo da UTE Termopernambuco S.A. Contando com aproximadamente 530 MW instalados, esta usina contribui bastante para a expansÃo da oferta de energia elÃtrica em Pernambuco, afastando assim, pelo menos a curto prazo, o risco de desabastecimento, mesmo levando-se em consideraÃÃo o fato de que a energia gerada pela referida usina nÃo necessariamente destina-se apenas a Pernambuco

ASSUNTO(S)

usina termopernambucoâavaliaÃÃo econÃmica e viabilidade do projeto avaliaÃÃo de riscoâsimulaÃÃo monte carlo investimento de capitalâopÃÃes reaisâequaÃÃo de bellman economia financeiraâinvestimentos economia

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