Variance Premium and Implied Volatility in a Low-Liquidity Option Market

AUTOR(ES)
FONTE

Rev. Bras. Econ.

DATA DE PUBLICAÇÃO

2017-03

RESUMO

Nós propomos um índice de volatilidade implícita para o mercado acionário do Brasil que chamamos de "IVol-BR". O índice é baseado nos preços diários das opções sobre o Ibovespa-um mercado de opções com liquidez relativamente baixa e poucos preços de exercício. Nossa metodologia combina a metodologia internacional padrão usada em mercados de alta liquidez com ajustes que levam em conta a baixa liquidez do mercado brasileiro. Conduzimos uma variedade de testes empíricos a fim de validar o IVol-BR. Em primeiro lugar, demonstramos que o IVol-BR possui um poder de previsão significativo sobre a volatilidade futura do retorno do Ibovespa que não é encontrado em variáveis de previsão de volatilidade tradicionais. Em segundo lugar, decompomos o quadrado do IVol-BR em (i) a variância esperada do retorno e (ii) o prêmio de variância. Essa decomposição é de interesse porque o prêmio de variância se relaciona diretamente com a aversão a risco do investidor representativo. Finalmente, assumindo a forma funcional de Bollerslev, Tauchen, & Zhou (2009), produzimos uma medida de aversão a risco variante no tempo para o investidor brasileiro. Mostramos empiricamente que essa aversão a risco é positivamente correlacionada com os retornos esperados, como a teoria sugere.

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