Non-Durable Consumption and Real-Estate Prices in Brazil: Panel-Data Analysis at the State Level

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FONTE

Rev. Bras. Econ.

DATA DE PUBLICAÇÃO

25/11/2019

RESUMO

Resumo Este artigo investiga o efeito da variação dos preços dos imóveis sobre o consumo de bens não duráveis no Brasil. Para isso, construímos um painel estadual com informações sobre o consumo de bens não duráveis para o período 2008-2017, período que abrange o “boom” dos preços de imóveis e do consumo (2008-2014) e a queda dos mesmos (2014-2017). Estimamos o efeito dos preços de imóveis sobre o consumo combinando as abordagens de Campbell e Cocco (2007) e Case et al. (2005). Em particular, estimamos a mesma equação de forma reduzida proposta por Campbell e Cocco (2007), derivada da simulação de um modelo teórico de habitação e escolha de consumo sob restrições de dívida. Devido às limitações dos dados brasileiros, não foi possível executar regressões de dados em painel ao nível de coorte (agregação entre as famílias em diferentes pesquisas) como em Campbell e Cocco (2007). Por isso, exploramos dados agregados ao nível do estado para estimar regressões de dados em painel, como em Case et al. (2005). Os resultados sugerem que as mudanças nos preços imobiliários afetam significativamente o consumo de bens não duráveis no Brasil. As magnitudes são quantitativamente próximas aos efeitos encontrados para o Reino Unido em Campbell e Cocco (2007). Além disso, documentamos que o efeito dos preços imobiliários no consumo de bens não duráveis é assimétrico, mais forte no período de queda dos preços. A diferença dos efeitos durante as diferentes fases do ciclo econômico sugere que as restrições de crédito podem explicar os efeitos dos preços de imóveis sobre o consumo de bens não duráveis.Abstract This paper investigates the effect of real-estate prices on non-durable consumption in Brazil. For that, we build a state-level panel of the determinants of non-durable consumption growth during the period 2008-2017. This period covers both a “boom” in real-estate prices and consumption (2008-2014) as well as a “bust” in them (2014-2017). We estimate the effect of house prices on consumption combining the techniques and ideas from Campbell e Cocco (2007) and Case et al. (2005). In particular, we estimated the same reduced-form equation proposed by Campbell e Cocco (2007), which is derived from simulating a theoretical model of housing and consumption choice under debt constraints. Due to Brazilian-data limitations, we were unable to run panel-data regressions at the cohort level (aggregation across households on different surveys) as in Campbell e Cocco (2007). Indeed, we had to resort to data aggregated at the state level to estimate our panel-data regressions as did Case et al. (2005). Our results suggest that changes in house prices significantly affect non-durable consumption in Brazil. The magnitudes are quantitatively close to the effects found for the U.K. by Campbell e Cocco (2007). Furthermore, we document that the effect of house prices on non-durable consumption is asymmetric, stronger in the “bust” than in the “boom” phase of the business cycle. This difference in the effects during different phases of the business cycle suggests that borrowing constraints might explain the effects of house prices on nondurable consumption.

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