Investment, regulation and market: analysis of the risk for the electric power sector / Investimento, RegulamentaÃÃo e Mercado: uma anÃlise de risco no setor elÃtrico.

AUTOR(ES)
DATA DE PUBLICAÇÃO

2007

RESUMO

Em nosso estudo utilizamos uma abordagem analÃtica multidisciplinar para examinar algumas questÃes de investimento na indÃstria de energia elÃtrica. Sob esse aspecto, as vÃrias anÃlises ocorridas foram divididas em trÃs diferentes Ãreas de discussÃes: a estrutura de mercado, o processo de regulamentaÃÃo e a avaliaÃÃo de risco. Tais categorias foram entÃo delimitadas para os propÃsitos do contexto de investimento em condiÃÃes de risco. O conhecimento sobre a estrutura de mercado, por exemplo, à de fundamental importÃncia para antecipar os possÃveis problemas de incerteza e direcionar as medidas preventivas que possibilitam manter o valor intrÃnseco de um projeto. Ressaltamos, contudo, que o termo âmercadoâ, apresentado no texto, possui duas conotaÃÃes diferentes. A primeira, remeter-nos-ia ao grau de competiÃÃo existente no setor de energia elÃtrica. Neste caso, observa-se que a posiÃÃo de equilÃbrio da indÃstria resultaria da estrutura mercado e das variÃveis que concorrem para o desequilÃbrio do sistema de preÃos. AliÃs, especificamente, a regulamentaÃÃo corresponde a um elemento chave para a garantia dos seus resultados. Todavia, enfatizamos que para os tipos de sistemas hÃbridos onde combinam diferentes interesses podem surgir divergÃncias justamente na escolha e aplicaÃÃes de alguns mÃtodos, tanto no que diz respeito à formaÃÃo da tarifas, quanto na avaliaÃÃo das âexpectativas futurasâ. Na segunda conotaÃÃo, passamos a considerar o âmercado de capitaisâ, local onde geralmente se espelha para a avaliaÃÃo do custo de oportunidade. Aqui, nossa principal Ãnfase foi examinar possÃveis incongruÃncias em seu cÃlculo. Ou seja, os diferentes valores do custo âaproximadoâ de capital, surgidos durante nossa investigaÃÃo, estariam relacionados Ãs questÃes que envolvem a dinÃmica intertemporal e aos aspectos comportamentais tais como o uso ex-ante de algumas suposiÃÃes baseadas em expectativas heterogÃneas e/ou enviesadas. Quanto à avaliaÃÃo do comportamento de risco, constatamos que as empresas que compunham o Ãndice de Energia ElÃtrica, na ocasiÃo de nossas observaÃÃes, estariam tendo um comportamento âmoderadoâ, se assim podemos dizer, em comparaÃÃo a alguns segmentos, e tambÃm, em relaÃÃo a Ãndices mais especÃficos listados na BOVESPA. De fato, esses resultados foram tambÃm fortalecidos por algumas anÃlises anteriores â financeiras -, que mostravam que as empresas de energia nÃo estariam sobressaindo Ãs expectativas de remuneraÃÃo do capital. E, dentre as causas, a nossa primeira hipÃtese recairia na âdosagemâ excessiva, por parte do regulador, do atual modelo de regulamentaÃÃo e controle de poder de monopÃlio . A segunda, remeteria Ãs aplicaÃÃes do modelo de precificaÃÃo e algumas divergÃncias na conduÃÃo de argurmentos metodolÃgicos que certamente resultariam em diferenÃas relativas, de precisÃo, nas estimativas do custo de capital. Por fim, asseveramos que a noÃÃo de precisÃo estaria relacionada nÃo sà ao grau de eficiÃncia informacional de mercado e/ou capacidade tÃcnica, mas tambÃm dependeria de determinados padrÃes comportamentais na avaliaÃÃo de risco. Em vista disso, nas intervenÃÃes regulatÃrias, tÃo necessÃrias, devem ser observadas as formas de conduÃÃo na aplicaÃÃo dos mecanismos de equilÃbrio.

ASSUNTO(S)

administracao financeira 1.investment. 2. risk. 3. regulation. 4. electric power sector 1. investimento. 2. regulamentaÃÃo. 3. estrutura de mercado. 4. estimativa de risco. 5. custo de capital

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